Banner 1080x130

Noticias destacadas Internacionales

El Monitor de Riesgo de Crédito de Janus Henderson Investors realiza un seguimiento de

los indicadores clave que afectan a las carteras de crédito.

● Se espera un mayor número de impagos corporativos a la luz de los elevados rendimientos y
el menor acceso a capital asequible, aunque este impacto será retardado.
● Los tres semáforos supervisados por el equipo de riesgo crediticio de Janus Henderson
Investors han estado en rojo durante más de 12 meses.
● A medida que se enfríe la inflación, el paso de una deflación impulsada por la oferta a otra
impulsada por la demanda enfriará el crecimiento nominal y los costos de endeudamiento
podrían superar considerablemente a los ingresos, lo que crearía un riesgo adicional para los
inversores en crédito corporativo.
● Existen oportunidades, pero una cuidadosa selección del crédito sigue siendo clave para los
inversores en este entorno.
27 Octubrer 2023, London – Los indicios de un giro en el ciclo crediticio siguen vigentes, al igual
que desde hace un año, con unos tipos de interés elevados y una alta carga de deuda que


contribuyen a la trayectoria descendente, según el último análisis de Janus Henderson Investors.
Aunque el impacto será tardío, se espera que la asombrosa subida de los tipos de interés tenga un
efecto dominó en el actual ciclo crediticio: la refinanciación de las cargas de deuda a tipos más
elevados puede dar lugar a una disminución de los ratios de cobertura de intereses y, en última
instancia, a más impagos en los próximos años.
El último Credit Risk Monitor de Janus Henderson Investors realiza un seguimiento de los indicadores
fundamentales y macroeconómicos de las empresas mediante un sistema de semáforo para indicar
en qué punto del ciclo crediticio nos encontramos y cómo posicionar las carteras en consecuencia.
Los principales indicadores analizados ("Flujo de caja y beneficios", "Carga y servicio de la deuda" y
"Acceso a los mercados de capitales") se mantienen en rojo por cuarto trimestre consecutivo.

Indicador

Nivel de Riesgo
Trim1
2022
Trim2
2022

Trim3
2022
Trim4
2022
Trim1
2023
Trim2
2023
Trim3
2023

Carga y servicio
de la deuda

Rojo Rojo

Rojo Rojo Rojo Rojo Rojo

Acceso a los
mercados de
capitales

Amarillo

Rojo

Rojo Rojo Rojo Rojo Rojo

Flujo de caja/
beneficios

Verde Amarillo

Rojo Rojo Rojo Rojo Rojo

Jim Cielinski, Director Global de Renta Fija de Janus Henderson Investors, dijo:
"El ciclo crediticio tiende a invertirse sólo si se dan tres condiciones: elevadas cargas de deuda, falta
de acceso al capital y una perturbación exógena del flujo de caja. Estas condiciones -que son los tres
indicadores de nuestro Credit Risk Monitor- se dan en la actualidad: la curva de rendimientos está
invertida, los criterios de concesión de préstamos se están endureciendo y la política de los bancos
centrales se ha ido ajustando agresivamente en todo el mundo. Cada ciclo es diferente, pero la
combinación de elevados niveles de deuda y un entorno de tipos de interés más altos durante más
tiempo está presionando a las empresas para que hagan frente al servicio de esa deuda, al tiempo
que les impide acceder al capital a un precio razonable. En un entorno así, la selección activa de
valores es fundamental".
Carga y servicio de la deuda
Los índices de cobertura de intereses, bajo presión
Muchas empresas tienen mucha deuda que refinanciar. Unos tipos más altos obligarán a que los
índices de cobertura de intereses se deterioren precipitadamente en los próximos años y provoquen
una escalada de impagos. Esto, a su vez, endurecerá aún más las normas de concesión de
préstamos, restringiendo el acceso a capital asequible. Sin embargo, el resultado será retardado. El
límite de vencimiento para la mayoría de las empresas no llegará hasta dentro de 12 o 18 meses.
Este retraso podría proteger el mercado corporativo a corto plazo, pero las valoraciones ofrecen poca
recompensa por absorber el elevado riesgo de recesión a los niveles actuales.
Acceso a los mercados de capitales
Panorama heterogéneo para las empresas de todos los tamaños
Las empresas más sólidas, de gran capitalización, pueden refinanciarse con relativa facilidad, y
seguirán haciéndolo, aunque el aumento de los costos de endeudamiento se sentirá más en los
próximos trimestres.
Sin embargo, las pequeñas y medianas empresas -que suelen depender más del sistema bancario
para financiarse- seguirán teniendo dificultades para obtener préstamos, y los impagos en este
ámbito serán más pronunciados. El precio del capital, tanto en términos nominales como reales,
plantea otro reto. El costo real de los préstamos es más alto de lo que ha sido durante casi una
década. Esto tendrá un impacto significativo en las empresas, especialmente si los ingresos se
ralentizan.
Flujo de caja y beneficios
Las razones del optimismo anterior se desvanecen
El aumento de la inflación no ha sido negativo para la mayoría de las empresas. El elevado
crecimiento nominal ha elevado los ingresos de las empresas y ha beneficiado a las que habían
conseguido tipos de interés más bajos. Es probable que los tipos más altos empiecen a reducir el
consumo y, a su vez, los beneficios. Se ha subestimado la resistencia del consumidor, pero los
vientos en contra son cada vez más fuertes.
La inflación está cayendo y favorecerá la pausa de los bancos centrales. Pero si la deflación
impulsada por la oferta se convierte en deflación impulsada por la demanda, el crecimiento nominal
será drásticamente más lento y los costos de endeudamiento podrían superar considerablemente el
crecimiento de los ingresos.
Implicancia de la asignación de activos
La selección cuidadosa sigue siendo clave. Los diferenciales corporativos, o la relación entre bonos
gubernamentales y no gubernamentales, no parecen reflejar plenamente los riesgos de la economía
mundial. Los atractivos niveles actuales de rendimiento deberían resultar cada vez más convincentes
para los inversores a largo plazo y empezar a producir fuertes rendimientos totales. Los rendimientos
relativos de los activos de riesgo, sin embargo, pueden resentirse si se comparan con los segmentos
de calidad del mercado. Los sectores defensivos del mercado de renta fija, como el crédito con grado
de inversión, deberían empezar a ofrecer no sólo rendimientos totales atractivos, sino también
sólidas ventajas de diversificación.

Jim Cielinski, responsable mundial de renta fija, añadió: "Este es un momento del ciclo para
centrarse en la diferencia entre rentabilidad total y exceso de rentabilidad. Los tipos de interés se han
disparado, produciendo algunos de los niveles de rendimiento más altos en más de una década.
Hace sólo 18 meses, los bancos centrales eran compradores indiscriminados de bonos, pero ahora
se han convertido en vendedores insensibles a los precios. Los déficits presupuestarios se disparan,
alcanzando el 7% del PIB en Estados Unidos. El reajuste de la oferta y la demanda está tomando
desprevenidos a los inversores, que consideran insostenibles estas tendencias fiscales. Los
inversores en bonos exigen compensaciones adicionales".
FIN

Notas a los editores
Janus Henderson Group es una gestora de activos líder a escala mundial dedicada a ayudar a los clientes a
definir y lograr resultados financieros superiores a través de ideas diferenciadas, inversiones disciplinadas y un
servicio de primera clase.
A 30 de junio de 2023, Janus Henderson tenía aproximadamente 322.000 millones de dólares en activos bajo
gestión, más de 2.000 empleados y oficinas en 24 ciudades de todo el mundo. Con sede en Londres, la empresa
cotiza en la Bolsa de Nueva York y en el ASX.
Acerca del Credit Risk Monitor
El Monitor de Riesgo de Crédito de Janus Henderson Investors se creó por primera vez en reconocimiento de la
creciente dependencia que los planes de pensiones, y los planes de pensiones del Reino Unido en particular,
tenían de los bonos corporativos para pagar a sus miembros. A medida que los planes de pensiones del Reino
Unido sigan madurando, es probable que esta dependencia de los bonos corporativos aumente. El Credit Risk
Monitor ha sido diseñado para ayudar a los gestores y a sus asesores a comprender cómo ha evolucionado el
ciclo crediticio y los principales riesgos que deben tenerse en cuenta. Hace un seguimiento de los indicadores
fundamentales y macroeconómicos de las empresas mediante un sistema de semáforo para indicar en qué
punto del ciclo crediticio nos encontramos y cómo posicionar las carteras en consecuencia.
Los indicadores incluyen la carga y el servicio de la deuda (ratios de cobertura de intereses), el acceso a los
mercados de capitales y el flujo de caja/ganancias.
¿Por qué importa el ciclo crediticio?
● Históricamente, el exceso de rentabilidad del crédito corporativo ha sido positivo dos tercios de las
veces o más*, pero los inversores deben soportar la asimetría de los mercados de crédito, en los que
las correcciones a la baja pueden ser graves.
● Vigilar el ciclo crediticio y los riesgos descendentes es una buena gestión del riesgo. El reto para los
inversores es que cada ciclo es diferente y requiere una combinación de datos y criterio.
● Ningún indicador o conjunto de datos puede ser fiable por sí solo, y los desfases son inciertos. Sin
embargo, si consideramos el ciclo crediticio dentro de un marco y evaluamos el peso de la evidencia de
las métricas clave que se muestran aquí, podemos entender mejor el equilibrio de los riesgos y los
posibles puntos de inflexión.
*Basado en el exceso de rentabilidad trimestral de los índices mundiales de grado de inversión y alto
rendimiento desde 1999.
Este comunicado de prensa está destinado exclusivamente a los medios de comunicación y no debe ser utilizado por
inversores particulares, asesores financieros o inversores institucionales. Podemos grabar llamadas telefónicas para
nuestra protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para fines de mantenimiento de registros
reglamentarios. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en esta información están sujetas a cambios sin
previo aviso.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el que Janus Henderson Investors
International Limited (nº de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (nº de registro 906355), Janus
Henderson Fund Management UK Limited (nº de registro 2678531) (ambas registradas en Inglaterra y Gales en 201
Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Financial Conduct Authority) y Janus Henderson Investors Europe S.A. (nº

de registro B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur
Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la
Commission de Surveillance du Secteur Financier). Henderson Secretarial Services Limited (constituida y registrada en
Inglaterra y Gales, nº de registro 1471624, domicilio social 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE) es el nombre bajo el que se
prestan los servicios de secretaría de empresa. Todas estas sociedades son filiales al 100% de Janus Henderson Group plc.
(constituida y registrada en Jersey, con nº de registro 101484 y domicilio social en 13 Castle Street, St Helier, Jersey, JE1
1ES). Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 no tiene obligación alguna de actualizar esta
información en la medida en que esté o llegue a estar desfasada o incorrecta. EE.UU. a través de asesores de inversión
registrados en la SEC que son filiales de Janus Henderson Group plc; Canadá a través de Janus Henderson Investors US LLC
sólo a inversores institucionales en determinadas jurisdicciones;
Janus Henderson y Knowledge Shared son marcas registradas de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. Janus
Henderson Group plc.

Visto 210 veces